최근 마모에 올라오는 글을 보면, 개별 주식 투자 관련 글 들이 많이 올라오더라고요. 업으로 주식평가를 했던 사람으로서 간단하게 느끼는 점을 써볼께요. (이랬으면 좋겠다~ 등의 잡담 또는 생각이에요) 본인이 어떤 "투자자"인지 생각해보고, 그런 "투자자"에게 맞는 전략과 공부를 하셨으면 하는 바램에서 써봐요. 

 

주식 투자 방법에는 크게 두가지가 있어요 - (1) 모멘텀과 현재 수급 상황을 보는 "모멘텀 투자자"; 그리고 (2) 기업 가치와 현재 가격을 비교해서 투자하는 "가치 투자자"

 

모멘텀 투자자라고 하면, 보통 차트 많이 보면서, 주가 모양이 이렇다~ 주가가 이런 모양이니 매수 타이밍이다~ 이런 속칭 차트쟁이들 있죠? 대부분 기업의 현재 재무 상황 또는 미래 재무상황을 예측하지 않고, 그냥 투자해요 - 결국 주식이란 사는 사람이 있고 파는 사람이 있어야 되니, 그 주식의 수급상황을 보는거죠. 그걸로 돈을 버는 사람들도 많고, 특히 그렇게해서 돈을 많이 번 사람들은 "동물적 감각이 있다" "시장 흐름을 잘 읽는다" 라고도 하죠. 업에서는 보통 "investor" 라고 부르지 않고 "trader" 라고 불러요. 아울러, 그들에게는 이 주식이 고평가 되어 있다, 저평가 되어 있다. 이런것은 크게 중하지 않죠. 

 

또 다른 한편에는 "가치투자"를 하는 사람들이 있습니다. 가치투자자도 크게 두가지로 나뉘는데, "프라이싱" 게임을 하는 가치투자자와, "내재가치" 게임을 하는 가치투자자죠.

 

프라이싱 게임을 하는 가치투자자는, 보통 "상대가치"를 봐요. 어떤 지표 하나를 잡아서 우리회사와 상대방 회사의 지표를 비교하는거죠. 예를 들면 "net income" 이라는 지표를 잡았다면 Price to Earning Ratio 인 PE ratio 가 되는것이고, "Book Value" 를 잡았다면 Price to Book value 가 되는것이고, "Sales" 를 잡았다면 Price to Sales 가 되는거에요. 또 현금흐름을 어느정도 대변해주는 EBITDA (Earnings before Tax, Depreciation, and Amortization)을 지표로 잡았다면 EV/EBITDA 가 되는것이고요. 상대가치 평가자들은 각 인더스트리마다 사용해야 되는 대표적인 지표들을 알아야 하고, 그것의 장단점을 정확히 알아야 하죠. 아울러, "우리회사"와 "상대회사"의 business 가 100% 일치하는 경우는 거의 없기때문에 (e.g., google 과 facebook 이 같은 온라인 광고 회사지만, 그걸 비교하면 정확할까요?), 어떤 회사가 대조군이 될것인가? 라는 고민도 해야하고, 설령 대조군으로 되었더라도 아까 말했듯 100% 일치 하지 않기 때문에 그것을 분석해서 발라내야 되는 스킬도 있어야 하죠. 또 어떤 지표를 선택했다면, 그 지표가 일정한지도 봐야해요. 예를 들어서 대표적인 PE ratio 의 Earning (즉, net income) 을 선택했다면, 과연 과거 몇년치의 earning 을 사용할 것인지, 또는 과거가 아닌 미래 earning 으로 해서 분석할 것인지, 또는 과거 earning 에서 일시적인 사건 때문에 빠진 경우라면 그런것도 다시 고려해서 산정해야 되고요.

 

이런 프라이싱 게임을 하는 "상대가치" 투자자들의 가장 큰 맹점은 사실 회사의 "내재 가치"를 배제한체 본다는거에요. 회사의 미래 현금 흐름이 얼마나 견조한지를 보는게 아니라, 그냥 "현재 우리랑 비슷한 회사의 주식 가격이 얼마니깐, 우리회사의 주식 가격은 얼마여야 한다!" 딱 이 정도의 논리거든요. 

 

따라서 가치 투자자들 중에서도 회사의 "내재 가치"에 집중 해서 투자하는 사람들이 있는거죠. "회사의 내재 가치 = 회사 미래 현금 흐름를 현가화 한것." 으로 보는거에요. 예를 들어서, 어떤 회사가 주주에게 매년 1000원을 가져다 준다고 보고, 이자율이 5% 라고 가정하면, 회사의 가치는 20,000원인거죠. 이처럼 회사의 현재 "주가"를 전혀 고려하지 않고, 회사에게 오롯이 집중하는게 "내재가치" 투자자에요. (정확히 얘기하면 할인율에 현재 주식 시장의 리스크가 포함되긴합니다만, 복잡해 질것 같아서 패스할께요) 

 

이런 "내재 가치" 투자자들은 회사의 "미래 현금 흐름"에 예측하고, 그 현금 흐름이 얼마나 회사 가치에 영향을 미칠것인지 분석하는거죠. 그리고 그렇게 나온 "내재가치"와 현재 "주가"를 비교하는거에요. 회사 내재가치가 현재 주가보다 높다면 buy 인것이고, 내재가치가 현재 주가보다 낮다면 sell 해야겠죠. 

 

다시 한번 반복하면, 크게 "모멘텀 투자자"와 "가치투자자"가 있고, 가치 투자자는 크게 다시 나뉘어서 "상대가치"와 "내재가치"로 다시 나뉘어요. 이러한 투자자중에서 본인이 어떤 투자자인지 생각해보고, 그러한 투자자가 가져야될 점이 무엇이 되어야 되는지 한번 생각해봤으면 좋겠다는 생각입니다.

 

막연히 그냥 "뭐가 좋다고하니 투자해볼까?" 라고 하는것은 사실 "도박"이랑 큰 차이가 없다고 생각이 들거든요.